ถึงแม้ว่าเศรษฐกิจอเมริกาจะเผชิญกับความผันผวนในช่วงที่ผ่านมา แต่ดัชนีตลาดหุ้นสหรัฐฯ เช่น S&P 500 กลับพุ่งทะยานกลับสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ (All-time High) อีกครั้ง โดยได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง และกำไรของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ (Megacap Tech)
อย่างไรก็ดี ความกังวลเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่อาจอยู่ในระดับสูงนานกว่าคาด ได้กลับมากดดันบรรยากาศการลงทุนอีกครั้ง
สิ่งเหล่านี้เป็นเครื่องเตือนใจว่า แม้ผลกำไรของบริษัทจดทะเบียนจะยอดเยี่ยมเพียงใด แต่ระดับราคา (Valuation) ที่อยู่ในเกณฑ์แพง และความกระจุกตัวของตลาดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ถือเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่อาจเพิ่มความผันผวนให้แก่พอร์ตการลงทุนได้
บทความนี้ ชวนนักลงทุนร่วมเจาะลึก 3 ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการกระจุกตัวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพื่อเตรียมความพร้อมและปรับกลยุทธ์การลงทุนอย่างเท่าทันสถานการณ์ ดังนี้
1. มูลค่าหุ้น (Valuation) ที่สะท้อนความคาดหวังในระดับสูง
หากพิจารณาในมุมของ Valuation ปัจจุบันหุ้นที่มีขนาดใหญ่ที่สุด 10 อันดับแรกในดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิ (P/E Ratio) สูงถึง 26 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวถึง 25% แม้ว่าระดับราคาดังกล่าวจะเคยปรับย่อลงมาอยู่ที่ 23 เท่าในช่วงปลายเดือนมีนาคมที่ผ่านมา แต่ก็ได้ดีดตัวกลับขึ้นมาอย่างรวดเร็วหลังคลายความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์
การที่ Valuation ถูกซื้อขายบนระดับที่ "สมบูรณ์แบบ" (Priced to Perfection) เช่นนี้ หมายความว่าตลาดได้ซึมซับข่าวดีไปมากแล้ว ทำให้มีความเปราะบางและเสี่ยงต่อการปรับฐาน (Correction) ได้ง่าย หากมีปัจจัยลบที่เหนือความคาดหมายเข้ามา
2. ความกระจุกตัวของดัชนีที่สูงกว่ายุค "ฟองสบู่ดอทคอม"
ปัจจุบันสัดส่วนมูลค่าตลาด (Market Capitalization) ของหุ้นที่ใหญ่ที่สุด 10 อันดับแรกในดัชนี S&P 500 พุ่งสูงถึง 40.8% ซึ่งเป็นระดับที่แทบจะไม่ลดลงเลยแม้ในช่วงตลาดปรับฐานเมื่อเดือนมีนาคม และที่น่ากังวลคือ ตัวเลขนี้ สูงกว่าระดับสูงสุดในช่วงวิกฤตฟองสบู่เทคโนโลยี (Tech Bubble) ที่เคยอยู่ที่ 26.6% อย่างมีนัยสำคัญ
อย่างไรก็ดี หากมองอีกมุมหนึ่ง ความกระจุกตัวนี้ถูกรองรับด้วยกำไรของบริษัท (Earnings) ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน โดยหุ้นทั้ง 10 บริษัทนี้สามารถสร้างผลกำไรคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 1 ใน 3 ของกำไรทั้งหมดในดัชนี S&P 500 ซึ่งเติบโตสอดคล้องไปกับมูลค่าตลาดมาตลอดทศวรรษที่ผ่านมา
อย่างไรก็ตาม คำถามสำคัญคือ “ถ้ากำไรยังโตดี แล้วความเสี่ยงอยู่ตรงไหน?" คำตอบคือ ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา ปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นมักผูกติดอยู่กับกระแสเรื่องปัญญาประดิษฐ์ (AI Sentiment) และประเด็นภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งปัจจัยเหล่านี้สามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วและนำมาซึ่งการปรับฐานรุนแรงได้เสมอ แม้ว่าผลประกอบการจริงจะออกมาดีก็ตาม
3. หุ้นตัวใหญ่ที่สุด... อาจไม่ใช่หุ้นที่ดีที่สุดเสมอไป
นักลงทุนส่วนใหญ่อาจเชื่อว่าความเสี่ยงมีจำกัด เนื่องจากหุ้นยักษ์ใหญ่เหล่านี้มักจะฟื้นตัวกลับมาได้อย่างรวดเร็วและรุนแรงหลังการปรับฐาน แต่หากเราพิจารณาข้อมูลตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (Year-to-Date) จะพบข้อเท็จจริงที่น่าสนใจ ดังนี้
- ในบรรดาหุ้น Top 10 มีเพียง 5 บริษัทเท่านั้นที่สามารถทำผลงานชนะดัชนี S&P 500 ได้
- หุ้นที่มีผลการดำเนินงานโดดเด่นที่สุดในกลุ่ม Top 10 นี้ กลับมีผลตอบแทนอยู่ในอันดับที่ 82 ของดัชนี S&P 500 เท่านั้น
- ส่วนอีก 5 บริษัทที่เหลือในกลุ่ม Top 10 ยังคงมีผลตอบแทน ติดลบ ในปีนี้
สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่า "หุ้นที่มีขนาดใหญ่ที่สุด ไม่ได้หมายความว่าเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดเสมอไป"
สำหรับนักลงทุนทั่วไป การลงทุนโดยอิงตามดัชนีอ้างอิง (Passive Investing) จะทำให้พอร์ตการลงทุนมีความกระจุกตัวสูงโดยอัตโนมัติ นอกจากนี้ การพยายามกระจายความเสี่ยงด้วยตัวเองในปัจจุบันทำได้ยากขึ้น เนื่องจากเกิดสภาวะ "หุ้นซ้ำซ้อน" (Hidden Overlap)
ยกตัวอย่างเช่น มีหุ้นจำนวน 3 บริษัทในกลุ่ม Top 10 ที่ปรากฏอยู่ทั้งในดัชนีหุ้นคุณค่า (Russell 1000 Value) และดัชนีหุ้นเติบโต (Russell 1000 Growth) หากนักลงทุนมีการจัดสรรเงินลงทุนในสไตล์ Growth อยู่แล้ว แล้วไปซื้อสไตล์ Value เพิ่มเติมเพื่อหวังกระจายความเสี่ยง นักลงทุนอาจจะได้รับสัดส่วนการลงทุน (Exposure) ในหุ้น 3 บริษัทเดิมเพิ่มขึ้นอีกถึง 6.6% โดยไม่ตั้งใจ ซึ่งปัญหานี้จะยิ่งรุนแรงขึ้นหากพอร์ตการลงทุนไม่มีการสับเปลี่ยนหรือปรับสมดุล (Rebalancing) อย่างสม่ำเสมอ
คำแนะนำการลงทุน
สถานการณ์ความกระจุกตัวของตลาดในปัจจุบันไม่ใช่เรื่องใหม่ แต่เป็นลักษณะที่มีความเหนียวแน่นและต่อเนื่องยาวนาน (Persistent) ด้วยเหตุนี้ เราจึงขอแนะนำแนวทางการลงทุนดังนี้
หมั่นตรวจสอบพอร์ตการลงทุนอย่างสม่ำเสมอ (Regular Review): เพื่อตรวจสอบสัดส่วนหุ้นรายตัวไม่ให้กระจุกตัวอยู่ในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่มากเกินไปจนเกินระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้
- ทำการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน (Rebalancing): ล็อกกำไรจากหุ้นกลุ่มที่ปรับตัวขึ้นมาสูง แล้วนำไปทยอยสะสมในสินทรัพย์หรือกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นที่มีมูลค่าพื้นฐานน่าสนใจ เพื่อลดความผันผวน
- เน้นการลงทุนแบบคัดเลือกหุ้นรายตัว (Active Stock Selection): ในสภาวะที่ตลาดขับเคลื่อนด้วยหุ้นเพียงไม่กี่ตัว การพึ่งพาผู้จัดการกองทุนที่มีความเชี่ยวชาญในการทำ Active Management จะช่วยเฟ้นหา "หุ้นน้ำดี" ที่ราคายังไม่แพงและมีแนวโน้มเติบโตสูงภายนอกกลุ่ม Top 10 ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ภาพแสดงน้ำหนักของหุ้น 10 ตัวแรก เมื่อเทียบกับของดัชนี S&P 500 โดยรวม
เส้นสีเทา แสดงสัดส่วนมูลค่าตลาดของหุ้นที่ใหญ่ที่สุด 10 อันดับแรกในดัชนี S&P 500 คิดเป็นกว่า 40%
เส้นสีเขียว แสดงกำไร 12 เดือนล่าสุดของหุ้นทั้ง 10 บริษัท คิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 1 ใน 3 ของกำไรทั้งหมดในดัชนี S&P 500
ที่มา: KAsset Investment Strategy พฤษภาคม 2026
ข้อมูลนี้จัดทำขึ้นเพื่อเผยแพร่ทั่วไป ผู้ใช้จึงต้องระมัดระวังด้วยวิจารณญาณและรับผิดชอบในความเสี่ยงด้วยตนเอง / ผู้ลงทุนโปรดทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน โดยศึกษานโยบายกองทุนและความเสี่ยงได้ที่ www.kasikornasset.com